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木林森:二季度主业企稳,盈利能力逐步恢复

发布时间:2019-06-06    研究机构:太平洋证券

事件:公司发布半年度业绩预告,预计实现归母净利润2.8~3.2亿元,同比下降33.89%~42.15%。预计归母扣非后净利润在6,000-8,000万元之间,去年同期9,026.18万元,按中位数同比下降22.45%。

白光封装业务企稳,盈利能力有所恢复。一季度扣非后净利润为-0.53亿,二季度扣非净利润按中位数计算为1.23亿元,而去年二季度扣非净利润为1.05亿元,同比环比均改善明显,且主要由封装业务贡献。根据调研了解,二季度白光封装市场趋于稳定,上游芯片与封装产品降价均不明显,公司作为白光封装龙头,逐步走出一季度运营低谷,利润开始恢复。展望全年,上游白光芯片降价仍有压力,对于封装环节则成本有望继续降低,加之竞争格局好转,我们判断公司白光封装业务盈利有望维持。

LEDVANCE持续向LED半导体照明转型,贡献稳定利润。二季度LEDVANCE经营平稳,整合持续推进,为上市公司贡献稳定利润。LEDVANCE于4月宣布将关闭位于美国宾夕法尼亚的传统照明工厂,公司的转型之路一直在稳定推进中,且效果良好。我们预计随着下半年旺季来临,LEDVANCE盈利有望放大。

研发投入加大,财务费用有较大下降空间。行业低谷正是潜心研发之时,公司一季度白光、显示封装方面加大研发投入,依靠产品高端化保持竞争优势。而并入LEDVANCE后,主业与后者之间的产品与技术协同需要更多的研发投入,使得研发费用有所增加。财务费用方面,Q1末公司短期借款为61.65亿元,同比增幅较大,使得Q1财务费用增长较快,预计年内有息负债将逐步降低,财务费用将控制在合理水平。

盈利预测与估值。正如我们在年报点评判断的,公司LED封装业务在年内触底回升,我们基本维持对公司全年业绩预测。预计上市公司2019~2021年营收分别为223.10/261.77/312.63亿元,归母净利润8.47/11.01/12.17亿元,维持“买入”评级。

风险提示。LED照明需求下滑;LED封装竞争加剧。

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