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木林森:业绩符合预期,向世界级LED集团前进

发布时间:2018-01-25    研究机构:太平洋证券

事件:公司发布2017年业绩快报,全年实现营业收入82.00亿元,归母净利润6.51亿元。同时公司公告2017年度利润分配及公积金转增股本预案的预披露,每10股派发现金股利人民币2.47元(含税),每10股转增16股。同时公司控股股东、实际控制人及持股5%以上股东、公司董监高在预案披露日后6个月内不存在减持计划。

全年业绩达到预测中值,符合预期。全年业绩达到三季报预测中值,也接近我们之前的预计。在经历第三季度的平淡后,公司迎来强劲反弹,第四季度营收与净利润均创下历史最高值(23.41亿与2.11亿),净利率也恢复到9%左右的水平,乃得益于公司规模效应的释放与优秀的经营管理能力。

LED封装行业持续向好,强者恒强趋势明显。据高工LED统计2017年中国LED封装产值达870亿元,同比增18%,仍处于高速成长期。而领先企业增速更快,龙头木林森(002745)增速接近50%,显示行业继续向头部集中。2017年,中国LED封装前十大厂商市占率之和首次超过50%,而木林森市占率首次超越日亚化学,达到9%。龙头企业积极扩产并优先承接海外订单,未来市占率将持续提升。公司未来看点在于全产业链与国际化。

公司以极高的视野布局LED全产业链,上游与澳洋顺昌绑定,中游封装主业在江西积极扩产,下游投入灯具、覆铜板、灯丝灯项目,乃至完成收购LEDVANCE的壮举,世界级LED集团已经初具雏形。未来随着各环节规模优势与协同效应的发酵,公司毛利率与净利率有望继续提升,而收入体量再上一个台阶,与其他LED企业继续拉开差距。

首发限售股解禁后不减持,彰显公司信心。公司控股股东首发限售股即将解禁,未来6个月内并无减持计划;公司董监高未来6个月内也无减持计划,显示公司股东与管理层对未来发展的坚定信心。目前公司第一大股东、董事长孙清焕持股比例为67.32%,大股东与公司利益的深度绑定决定了公司积极进取的经营策略,是公司快速成长的一大保障。

盈利预测与投资评级。考虑到LEDVANCE2018年并表的前提下,预计公司2017~2019年营业收入分别为82.00/256.603/290.19亿元,净利润为6.51/12.28/16.86亿元,增发摊薄后EPS分别为1.23/1.89/2.60元,维持“买入”评级。

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