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信达证券化工新材料行业

发布时间:2017-08-28    研究机构:信达证券

LED 产业景气回升,封装关键材料固晶胶国产化任重道远。

国内LED 制造业自2014 年开始调整,经历产业链价格剧烈下跌利润空间大幅压缩,残酷的竞争致众多中小企业淘汰出局,市场份额不断向优势企业集中。自2016 下半年起,过剩产能大幅出清,国内LED 产业逐步回暖。2016 年国内我国 LED 应用市场规模达到 4286 亿元,其中通用照明市场产值已经达到 2040 亿元。

后续随着白炽灯、含汞节能灯的全面退市、国内城镇化率的提高,可以预期LED 应用的渗透率会持续提高。

而发改委联合十三部委发布的《半导体照明产业“十三五”发展规划》提出,到 2020 年我国半导体照明关键技术要实现不断突破,形成万亿的整体产值,培育一家以上销售额突破 100 亿元的 LED 照明企业、一至两个国际知名品牌。

在LED 封装环节,受益于成本优势和旺盛的下游产品市场需求,近年来中国大陆地区则承接全球产业转移,已成为世界重要的LED 封装生产基地。2016 年中国约有2000 多家封装企业,提供了全球70%的封装产量(产值占比约30%)。木林森(002745)作为国内封装企业龙头,更是从2012 年约19 亿营收快速增长到2016 年约55亿元,复合增速高达30%。

从配套材料领域来看,LED 晶片封装关键材料,价值极高的固晶胶市场目前还主要掌握在外资手里,国内企业技术差距较大。固晶胶是以硅胶或环氧树脂为基体,填充导电或者绝缘无机填料制备而成的复合型胶黏剂,主要用于联结LED 芯片和支架、基板,对LED 效率、可靠性有绝对影响性。据产业链反馈,国内LED 固晶胶市场达40 亿人民币规模, 市场主要为信越化学、道康宁两家占据,国产化率不到4 成。在高端固晶胶领域,信越化学产品价格高达4 万RMB/kg 以上,毛利空间巨大。目前国内仅烟台德邦、芯联新材料等少数几家企业具备生产LED 固晶胶的技术,这个较为市场忽视的新材料细分领域值得国内的胶类上市公司和有机硅材料企业为之努力。

风险提示:下游需求不及预期;固晶胶价格大幅下滑;技术扩散导致产能快速扩张。

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